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3月海外观察：

俄乌冲突下的海外市场展望

事件

俄乌冲突加剧：我们预计俄乌冲突将为此前较为明朗的海外经济走势蒙上阴影，其溢出影响可能导致海外各大央行重新审视今年的加息计划。冲突到底会给全球经济带来多大的打击，取决于冲突的持续时间和范围、西方制裁的严厉程度，以及俄罗斯进行报复的可能性。我们对俄乌冲突对全球经济增长、货币政策及市场走势的影响进行展望。

观点

俄乌局势演变情境假设：

1. 第一种情境下，冲突迅速结束，大宗商品价格将不会进一步螺旋上升，美国和欧洲的经济复苏将保持正轨，欧美央行的货币政策基本不变。

2. 第二种情境下，冲突持续时间将较为持久，俄罗斯油气出口中断的风险将带来显著的能源冲击，对全球市场造成负面影响。这一情境下，欧洲央行今年可能放弃加息，美联储政策收紧的节奏也会放缓，但我们预计3月的加息决策不会改变。

3. 第三种情境下，欧洲的油气供应可能面临切断的风险，从而导致经济衰退，美国的经济增长路径也将遭受较严重的打击，美联储将面临两难，无论是过早加息，还是推迟加息带来滞胀风险，都会为海外市场带来较大压力。

冲突带来的市场风险与机会：从市场冲击角度来看，尽管股市出现抛售，但美国国债收益率在上升后已经开始下行，这一现象表明市场的反应仍然较为有序。预计经济衰退的风险将主要通过债券信用利差的扩大反映出来，建议关注高收益债券信用利差的走势，以及受地缘政治冲击的国家主权债券的收益率走势。

1. 大宗商品价格上涨为消费行业利润带来压力：英国消费者信心在2022年2月显著下滑，大幅低于上月值和预测值。供应链危机带来的大宗商品价格的上涨叠加俄乌冲突的影响，可能会加剧对家庭部门支出的挤压，使非必需品的消费被延后，影响消费行业盈利。英国航班飞行数量、乘用车注册量等经济活动指标也依然低于疫情前的水平。但由于目前英国疫情限制已基本全部取消，消费者活动和出行是否即将恢复有待观察。

2. 美国及加拿大能源公司有望受益：俄罗斯能源供给的不确定性有机会为主要集中在美国及加拿大的其他原油公司带来利好。根据MarketWatch提供的指标，我们从三只主要投资于能源的ETF：Energy Select Sector SPDR ETF、iShares Global Energy ETF，以及iShares S&P/TSX Capped Energy Index ETF持有的64只能源股票中，筛选出在FactSet数据库中至少80％以上分析师给出“买入”评级的品种。

最后，我们统计了欧美市场中近期成交量放大（过去5天平均-过去20天平均成交量增减百分比大于0％）、且股价较20天前有所上涨的股票，截至2月27日，5日内活跃且上涨的美国股票多集中在金融、工业行业，而英国、欧洲股票多集中在工业、材料行业。

风险提示：地缘政治冲突升级，能源供给中断，通胀风险大幅上行。美联储会议加息预期导致市场出现波动。

本文源自金融界